顺络电子实现销售毛利 7.46 亿元,同比降低 13.54%

2022-09-22 13:13:00 文章来源:网络

2022年上半年,公司实现营业**21.36亿元,同比降低7.58%;实现归属于上市公司**东净利润2.94亿元,同比降低28.55%;扣除非常**损益净利润2.63亿元,同比降低32.13%;实现销售毛利7.46亿元,同比降低13.54%。

**密电感细分领域龙头,短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前三、国内**,综合产能全球排名前二。2022H1毛利率承压原因:1)消费市场、通讯市场景气度低,订单下降明显;2)新产线产能利用率未达预期;3)消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化;4)部分原材料上**。

布局汽车电子,开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高,2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。公司车规级各类新型磁**元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长,22Q1营收9070万元,同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。

核心管理团队增持、公司自有资金回购,彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持****,自4月20日起6个月内增持公司**份,增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司**份方案的议案》,以自有资金进行**份回购,回购价格为不超过人民币35元/**(含),回购金额为2-3亿元,回购**份的期限为12个月之内。

投资建议

预计公司2022-2024年**分别为56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

受益于功效护肤**快速增长拉动,22年H1实现**29.36亿元,同比增长51.62%;归母净利润4.70亿元,同比增长30.49%。公司深耕透明质酸产业链领域二十余载,在透明质酸原料领域全球规模**、技术领先、并以此为背书向****及化妆品终端积极延伸。考虑到化妆品定位功效护肤领域,产品力强&复购率高,具备较快增长潜力,维持“强烈推荐”评级。

功效护肤业务快速增长,带动22H1年**快速增长。22年H1公司实现营业**/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.36/5.82/4.70/4.10亿元,同比增长51.62%/38.96%/30.49%/34.04%,每****为0.98元。公司营业**增长较快,但在研发投入、费用投放方面如品牌和渠道方面的投入加大导致公司整体的净利润率增速不及**。

22年H1**的大幅增长主要来源于功能**护肤品**同比取得较快增长,同时原料产品**和**疗终端产品**同比取得平稳增长,功能**食品业务低基数下实现大幅增长。营业**同比增长51.62%,主要原因系功能**护肤品销售**同比大幅增长超过75%,即使受到新冠疫情负面冲击,原料业务仍同比稳步增长超过10%,步入**细化运营阶段,业务拥有较强的核心壁垒和较高的市场占有率,长期保持稳定增长趋势。

22年H1稳步推进“四轮驱动”业务布局,“618”取得亮眼成绩。四大品牌形成大单品矩阵,并以大单品带动品牌向更多产品系列扩展。国民品牌建设颇具成效,“618”期间四大品牌成绩亮眼,带动**快速提升。其中,夸迪品牌“618”****销售额达2.80亿元,同比增长147.79%,从去年的32名上升至13名,表现**为亮眼。

盈利预测及投资建议:公司原料业务规模及技术领先,功效化妆品业务快速增长,****业务稳健增长,同时积极开拓食品、母婴、洗护新领域。我们预计公司22年-24年**规模分别为68.05亿元、85.34亿元、102.75亿元,同比增速分别为38%、25%、20%。受营销费用投放增加以及**权激励费用摊销影响,归母净利润分别为10.42亿元、12.97亿元、15.49亿元,同比增速分别为33%、25%、19%。对应22PE70X,虽然估值不低,但考虑到公司所处功效护肤品细分行业的高成长**,以及公司自身积累的产品快速开发、营销创新、渠道开拓能力较强,具备快速增长潜力,我们维持公司“强烈推荐”评级。

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