古井贡酒报表高质量增长,22H1 业绩表现超预期

2022-09-22 14:12:00 文章来源:网络

公司发布22H1业绩快报:2022H1公司**90.02亿(+28.46%);归母净利润19.19亿(+39.17%);扣非归母净利润18.89亿(+41.15%);2022Q2公司**37.28亿(+29.55%);归母净利润8.20亿(+45.32%);扣非归母净利润7.99亿(+48.97%)。

报表高质量增长,22H1业绩表现超预期。

22H1公司“营收+合同负债”约为124亿(+28.5%)显示报表高质量增长,我们认为公司22Q2业绩超预期或主因:

1)回款基础好:Q1订单进度已完成全年接近60%+合同负债充裕,为22Q2业绩超预期奠定良好基础;

2)受疫情影响小:受益于省内(合肥等核心区域)及主要省外区域(江苏、河南、湖北、山东、浙江等)受疫情影响小,在多措并举下,整体动销表现依旧表现强势,22Q2回款进度达75%;

3)返乡人员较往年增加提升中档酒销量;

4)省内经济增速保持全国中上水平,为省内白酒行业扩容&结构升级奠定基础。

预收方面,22H1公司合同负债34.3亿,环比下降12.6亿元(**确认节奏问题),22Q2合同负债仍同比增长12.1亿元,显示公司仍经营质量**厚。

净利率提升显著,进入结构提升+省外加速开拓周期净利率提升显著,进入结构提升+省外加速开拓周期。净利率方面,或受益于费用率下降,22Q2公司归母净利润率/扣非归母净利润率分别同比增长2.4/2.8个百分点至22.0%/21.4%,阶段**验证全年净利润率提升主线逻辑。从产品结构看:22Q2预计古5/献礼版/古8/古16等产品均实现双位数增长;古20增速预计亦在去年高基数下实现30%+增长。从市场结构看,当前省内/外占比约为6:4,在“战略正确、产品正确、价格卡位正确”下,省外市场通过“1+N”产品模式,实现高结构快速扩张。按规划:预计10亿级别省外市场将陆续呈现;逐步攻坚未过亿的薄弱省外市场,省外占比有望逐步提升至50%。

盈利预测

我们认为古井贡酒当前净利润率仍将通过:次高端结构提升加速(预计2022年规模超40亿的古20单品增速超40%,黄鹤楼将完成承诺**)+全国化持续实现提升(古井已打造多个10亿级别省份,市场开拓费用率或随着规模的提升而迎来下降)实现下降。

预计2022~2024年公司**增速分别为21.7%、18.7%、18.0%;净利润增速分别为34.0%、27.6%、22.0%;EPS分别为5.9、7.6、9.2元/**;对应PE分别为40、31、26倍。考虑到公司长期逻辑不改,维持买入评级。

本文转自:嘉峪关日报

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